2024-07-03 12:10:15

7月2日晚间，湘油泵（603319.SH）披露公告称，拟以2000万美元（约合人民币1.46亿元）收购NST SUZHOU,LLC（下称“NST 苏州”）持有的苏州莱特复合材料有限公司（下称“苏州莱特”）100%的股权。本次交易完成后，湘油泵将直接持有苏州莱特100%的股权，而苏州莱特将成为公司合并报表范围内的控股子公司。

钛媒体APP注意到，近年来，公司营收与净利润虽然逐步增加，但是应收账款也呈上升趋势，而且应收账款增速还高于营收增速。或为拓展新的业绩增长点，公司试图向上游拓展业务收购苏州莱特。在本次交易之中，公司对苏州特莱所给的估值溢价超60%，然而卖方却并未作出业绩承诺。另外，苏州莱特为公司多年供应商，与公司有着密切的合作关系。

溢价超66%收购自家供应商

苏州莱特成立于2007年，主要从事研发、生产、销售金属基复合材料、制品及其他相关产品，并提供相应的技术和售后服务。截至2023年12月31日和2024年5月31日，苏州莱特资产总额分别为1.28亿元、1.34亿元，净资产分别为8865.24万元、9463.83万元；2023年和2024年1月-5月，营收分别为1.87亿元、8314.22万元；净利润分别为992.32万元和598.59万元。

评估机构以2023年12月31日为基准日，在收益法的评估下苏州莱特的股东全部权益账面价值8865.24万元，评估价值1.47亿元，评估增值5904.76万元，增值率66.61%。最终，以收益法为定价依据，各方协商确定苏州莱特100%股权交易价值为2000万美元。

公告显示，本次收购资金来源为自有资金。但公司资金面情况并不乐观。截至2023年末，公司货币资金1.56亿元，短期借款为2.72亿元，应付票款4.45亿元，流动负债合计9.46亿元。更让人疑惑的是，在本次交易中卖方相关人员并未作出业绩承诺。另据天眼查显示，截至本公告日，苏州莱特还存在股权质押，其股权出质数273万美元。

值得注意的是，苏州莱特为公司供应商。据湖南衡东县政府官网显示，苏州莱特与湘油泵有着密切的合作关系，属于多年的合作伙伴，是产业链上游企业。从过往公告获悉，2022年公司对苏州莱特的采购金额为4610.68万元。

主业经营不易，欲往上游拓展

湘油泵起初涉足农用拖拉机机油泵的制造，并逐步扩展到汽车发动机用机油泵的制造与销售，2016年11月在上交所主板上市。公司产品涵盖发动机及车用泵类产品，传动装置，精密成型，电机，智能装备，电子助力转向系统/电子控制单元和新能源线控产品等。

2021年-2023年，公司营收分别为16.22亿元、16.24亿元、19.08亿元；净利润分别为1.89亿元、1.74亿元、2.15亿元。虽然公司业绩逐年增长，但是其存货和应收账款亦逐年增长，而且占营收比重不小。2021-2023年，公司应收账款分别为3.8亿元、5.1亿元、6.56亿元；公司存货分别为3.76亿元、4亿元、4.15亿元。而且公司应收账款增速要高于营业收入增速。2021-2023年，公司应收账款较期初分别增长-2.58%、35.74%、27.23%，营业收入增速分别为15.08%、0.15%、17.44%。

从现金流来看，公司经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值，盈利质量弱于行业水平。数据显示，2021-2023年，公司经营活动净现金流/净利润比值分别为0.75、0.79、0.95；行业均值分别为1.92、0.73、1.58。

对此，有行业人士表示，汽车零配件企业下游都是主机厂，在该产业链中为主导者和利润分配者。虽然业内企业与主机厂形成共生模式，但依然处在弱势地位。同时，现在泵类赛道的竞争格局为多、散、话语权弱，某些企业为营收增长积累许多应收账款，而实际上营收质量差。

面对如此，公司或希望拓展上游业务寻找新的增长点。据了解，苏州莱特主要从事粉末冶金（P&S）、金属注射成形（MIM）技术的研发以及工程零件的生产和销售，同时其布局粉末冶金软磁复合材料（SMC）领域开展相关研发工作。而上述产品则刚好为公司泵类产品滑块、转子提供生产支撑。

据券商研报显示，粉末冶金（P&S）、金属注射成形（MIM）等行业虽然发展前景广阔，但该行业技术进步非常快，仍需不断更新技术，因此存在较大技术更新风险。然而，公司大部分专利都是2017年之前申请的，之后年份申请较少，天眼查显示，2014-2017年，苏州莱特申请的技术专利为244件，2020-2023年为39件。作者｜翟智超）