2024-07-17 13:04:28

财联社7月14日讯（记者 郑仲芹）ETF行业正经历着快速的发展：科技金融的进步和创新的风险管理策略使得市场分析和风险评估更加精确；对ESG的重视促进了可持续投资；全球化深入和个性化服务满足了投资者的多样化需求。如今，面对ETF行业日新月异的变化，强监管下，市场透明度和公平性稳步提升，市场教育帮助投资者更深入地理解指数化投资，而ETF投研正变得更加智能化、体系化和个性化。

在海通证券第二届e海通财指数节暨ETF精英挑战赛启动仪式上，海通证券金融产品部总经理带来了题为《“通合”金融产品投研之指数解决方案》的主题发言，介绍了公司“通合”品牌的理念并分享了“通合”金融产品投研的ETF解决方案，站在客户角度解决ETF投研难题。

叶康提到，“通合”的理念主打一个“合”字。一是合适，优秀的金融产品解决方案是“KYC，了解客户”、“KYP，了解产品”、“KYM，了解市场”这三者的有机统一，所以我们致力于在合适的市场环境下将合适的产品推荐给合适的客户。二是合作，我们与优秀的产品管理人深化合作，共同致力于提升投资者的获得感。

“一三二”ETF研究框架

在“通合”品牌理念指导下，ETF是否有相应的研究方法和体系？叶康将其概括为一句话：一类工具产品，三个层次评价，两种配置思路。

从产品属性来看，叶康分析称，ETF是一类工具属性基金，是主动投资与被动投资的集合点，可以作为资产配置、财富管理的工具与武器。围绕其工具属性，ETF投资可以衍生出多种方法：从基本的配置应用，如指数定投、资产替代、轮动策略等；到交易应用，如波段交易、日内T+0、多空配对等；再到套利应用，如期现套利、一二级市场套利和成分股事件套利等。

从评价维度来看，叶康认为ETF作为被动管理的投资工具，跟主动管理的基金是有差别的：主动基金评价是优选问题，是评价基金经理的主动投资能力，而ETF评价则是分类问题，需要探讨产品适合与不适合，是适合牛市、熊市还是震荡市环境？是适合机构还是个人投资者？

对此，叶康团队将ETF评价分为三个层次：分赛道、分指数、分产品。

首先是分赛道。若将赛道按资产类别划分，可以分为股票、商品、债券、货币和跨境；按工具类型划分，可以分为宽基、策略、行业和主题；按投资方向划分，可以分为大盘宽基、消费行业、国企改革主题、红利策略等；按管理方式则能划分为主动和被动。

其次是分指数。评估方式包括样本空间、编制方法、行业分布、估值特征、因子暴露和业绩表现。其中因子暴露是比较重要的一个因素，它能反映相对市场的风格偏离度，因为基金最重要的概念就是盈亏同源，盈利之处必是风险暴露之处。

叶康还分享道，近两年红利策略ETF非常火爆，无论是数量还是规模上涨速度都很快。以红利指数为例，他列举了4个跟踪规模相对较大的指数标的，中证、上证、深证和标普。虽然都是红利指数，但细分来看也是有差别的。从历史数据来看，中证红利和标普红利在震荡行情下表现较优，也适合长期持有的情况，上证红利偏防御，弱势情况下表现更佳，而牛市反弹时深证红利的效果会更好。

第三则是分产品。跟踪相同标的指数的产品，费率、流动性、活跃度、超额收益以及跟踪误差也都有差异。首先要判断客户是机构客户还是零售客户，机构客户通常是通过ETF做配置，但零售客户更多则是做交易，因此，两类投资者考察ETF的视角不一样。

从配置思路来看，叶康提出ETF配置可以概括为两个“四步走”。第一个是将ETF用于策略落地。

析方向：分析当前时点的投资逻辑，大势研判，确定投资方向；

择赛道：选择布局的行业、宽基、风格等，进行行业、风格比较；

选指数：优选指数，思考指数投资逻辑，包括编制方案、行业分布、因子暴露等；

挑产品：挑选跟踪同一指数的ETF，匹配不同客户的投资目标与需求。

第二个是将ETF用于资产配置：

立目标：根据客户风险收益偏好、仓位要求及投资期限，确立长期配置目标；

估资产：评估底层资产，分析收益来源，估计其预期风险收益特征；

定中枢：选定合适的配置模型，决定底层资产的长期投资比例中枢；

调比例：再平衡，并根据市场环境，调整投资比例。

深化通合品牌理念，全方位服务客户

基于“通合”投研框架如何服务客户？叶康解释道，他们可以通过线上直达客户提供服务，并推出了线上通合专区，该专区包括四个方面，通合魔方、通合点金、通合温度计以及通合风向标。

通合魔方是基于专业研究团队的分类和筛选，打造的精选产品池。整个模块分为“稳中求进”、“行业精选”、“指数专区”等六个大类，此外还有更多二级分类，回应多样理财需求。

通合点金则是通过主题直播的形式来满足客户需求，聚焦指数、固收两大主线，客需为上，以研究成果输出与基金经理深度访谈进行投教。

“通合温度计实际上是市场热度跟踪，反映的是板块估值、拥挤程度”，叶康表示，“我们对每个细分行业、策略板块，甚至每只ETF的资金流向都进行了跟踪，方便投资者把握市场实际热区。”

通合风向标则是抓住市场主线爆点，对产品进行月度研判筛选，周度动态更新，力争投资风向标下的产品的精、新、快、热。

（财联社记者 郑仲芹）