2024-08-01 09:51:21

财联社7月29日讯（记者 沈述红）在基金产品主题风格漂移与良好的业绩之间，究竟该作何选择，是摆在部分基民面前的现实议题。

近日，部分基金净值走向与基金主题指数走向出现较大偏离的情况再度引起市场关注。根据二季报披露的最新重仓股情况，金信智能中国2025、东方互联网嘉等产品持仓风格均出现了一定漂移。其中，金信智能中国2025今年以来净值走势已达到15.88%，然而，作为一只“智能中国”主题产品，该基金近年来的重仓股几乎“清一色”为银行股。

有业内人士指出，不少基金公司之所以容忍部分基金经理风格漂移，是因为想“赢”，基金经理风格漂移，则更多出于短期业绩排名压力等因素的考量。还有一种漂移的原因在于，早年基金公司因为蹭热点发行了主题产品，后来出现了基金经理更换、或基金经理本身投资风格发生变化等情况，他们希望对持仓作出改变，但改产品名称、改投资风格很麻烦，这会造成一些客观上的漂移。

“总体而言，基金公司还是应保持克制，哪怕意识到风格需要转变，也应按流程做好基金转型，或通过持有人大会更改投资范围。”华北一家大型公募人士表示。

“智能中国”主题基金重仓银行股

“唯业绩论”是否可取？如果将之与遵循基金合同相比，又孰轻孰重？

今年以来，金信基金旗下金信智能中国2025在主动权益产品中靠前的业绩排名引发了不少投资者关注。数据显示，年初至今，金信智能中国2025业绩回报已有15.88%。中长期看，该产品也有较为不错的收益，其近两年、近三年、近五年的收益分别达到了28.80%、30.96%、71.32%，显著超越业绩比较基准相关数据。

在该产品讨论区，“小小加仓一下”、“又又又又涨了”、“银行股必涨”、“又一个成功案例，继续耐心持有，看好银行和基金经理的操作水平”等内容也频频出现。

不过，作为一只以“智能中国2025”为主题的灵活配置型基金，该产品自2017年一季度开始便开始将大部分重仓股腾挪至银行股。

而这一通风格骤变的操作之下，并非源于基金经理发生了变更。在2016年7月1日产品成立至2018年5月，也即金信智能中国2025持仓风格骤变期间，执掌该产品的基金经理一直为刘榕俊，随后，在2018年5月至2020年7月，这只产品相继被杨仁眉、吴清宇、高俊芳接管，他们对金信智能中国2025的管理也维持着“重银行”、“轻智能中国2025”的风格。直至2020年5月21日，这只产品再度回归到刘榕俊手中。

截至2024年二季度末，金信中国智能2025持有金融业的重仓股市值占其投资股票市值的比重超过了7成，产品前十大重仓股中，前九大重仓股全为银行股，依次为：建设银行、工商银行、兴业银行、中信银行、交通银行、光大银行、农业银行、江苏银行、上海银行，仅第十大重仓股为万和电气。

从这一数据看，金信智能中国2025的“智能中国2025”已几无痕迹。

金信智能中国2025 今年二季度末重仓股

然而，根据该产品基金合同，金信智能中国2025重点投资于“在未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业”，且投资于基金合同界定的智能中国 2025 主题的证券不低于非现金基金资产的 80%。

在二季报中，刘榕俊还表示，二季度 A 股市场整体风格仍偏向低估值、稳定分红的大市值板块，“展望下半年，世界环境、经济增长和资本市场发展的不确定性仍然较大，在震荡的市场中，本基金将继续重点投资于低估值的金融板块。”

在上述产品外，目前市场上还有个别产品风格“飘忽不定”。如东方互联网嘉，在二季度末的前十大重仓股中，该产品“含银量”同样较高，有四只重仓股票为银行股，包括招商银行、交通银行、工商银行和建设银行。

整体看，该产品二季度末持有金融业股票市值占基金资产净值的比重高达21.28%。而根据基金合同，东方互联网嘉投资于互联网及受益于互联网发展的相关产业和行业的股票占非现金基金资产的比例不低于 80%。

风格漂移背后

如此明晃晃地背离基金合同、甚至长达数年之久的行为，何以在合规标准严格的公募基金行业中存在？

在华东一家公募基金总经理看来，风格漂移包括显性风格漂移和隐性风格漂移，两类风格偏移他都不太认可。其中，“挂羊头卖狗肉”是显性的风格漂移，偏隐性的风格漂移则是，虽然在产品名称里看不出来基金经理投资方向是什么，通过策略框架研究、报道、宣传、调研等信息却能给投资者传递一定的信息，但最终产品运作下来成了另外一个“品类”。

“还有一种漂移的原因在于，早年基金公司因为蹭热点发行了主题产品，后来出现了基金经理更换、或基金经理本身投资风格发生变化等情况，他们希望对持仓作出改变，但改产品名称、改投资风格很麻烦，这会造成一些客观上的漂移。”

华北一家大型公募人士指出，公司严控风格漂移问题。他分析，不少基金公司之所以容忍部分基金经理风格漂移，是因为想“赢”，基金经理风格漂移，则更多出于短期业绩排名压力等因素的考量。在他看来，基金公司还是应保持克制，哪怕意识到风格需要转变，也应按流程做好基金转型，或通过持有人大会更改投资范围。

从实际情况看，早在2021年，基金风格漂移导致的合同屡屡违约情形就已被监管关注。早在2021年，不少基金经理就做着“正确”且有效率的事情，纷纷扎堆买入新能源、光伏等股票。但买着买着，风格便发生了漂移，也相应违背了基金合同的契约精神。

在此背景下，监管开始查因为风格漂移而违背基金合同的产品，要求基金公司自查并说明情况，有的会要求产品进行调仓以匹配基金合同约定的投资范畴。另一方面，也有部分基金公司陆续向监管上报产品转型申请，或召开持有人大会修改基金合同，以更改或扩大投资范围。

“现在基金公司的合规都是比较严格的，风格漂移的情况现在已经极少出现了。加上主题基金本身就带有‘标签’性质，如果标签名不副实了，对投资者甄选产品会造成一定困难。”华南一家公募市场人士称。

一家第三方互联网平台投研总监此前曾表示，公司定期新增或调出金选基金产品，其中“调出”的原因除了基金经理变更、规模快速增长带来超额不稳定，也有在市场冲击的情况下一些基金出现风格漂移的情况。

华南一家中型公募高管直言，公司将长期业绩和风险管理摆在第一位，不会从事“赌短期”“炒概念”“投资风格漂移”等激进投资行为，而是在条件允许的情况下，多条线、多策略布局基金产品，以匹配投资者不同风险偏好、不同期限资金。

（财联社记者 沈述红）