2024-08-08 22:03:25

（图片系AI生成）

8月9日，新疆科力新技术发展股份有限公司（下称“科力股份”） IPO申请将接受北交所审议，成为新“国九条”发布后第3家北交所上会企业。

从招股书（上会稿）披露的数据来看，科力股份基本面亮点欠缺。与同行相比，其3.5亿元的营收规模虽不是最差，但也排在尾部。钛媒体APP注意到，科力股份自被北交所受理材料以来，共经历三轮问询。由于近三年公司业绩并不算稳定，“减收增利”、毛利率大幅波动更颇为异常，因此公司业绩稳定性和业务成长性成交易所关注重点，被连续问询。

尽管科力股份对上述问题给出了合理解释，但摆在其面前的“大客户依赖症”尚待解决。另外，由于国内市场较为集中，科力股份称，“将积极发展海外市场”，而旗下两家海外子公司虽然贡献了40%左右的营收，但盈利能力却较弱。

业绩不稳遭问询

科力股份是一家专注于油田工程技术服务领域的企业，集油田化学品研发与生产、工程装备设计与制造于一身，业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、1-1-13 油田设备升级改造等众多技术服务领域。

招股书显示，2021年~2023年，科力股份实现的营业收入分别为3.35亿元、4.47亿元及3.59亿元，净利润分别为3646.40万元、5030.18万元及5461.54万元。

（来源：科力股份招股书）

对比2022年，科力股份2023年营收下滑19.73%。对于北交所关注的下滑原因以及2023年全年业绩是否仍存在持续下滑的情形等，公司回复称，因未发生大型联合站维修维护收入、大型设备销售收入导致2023年收入出现下滑。

（来源：科力股份招股书）

科力股份主营业务是技术服务、化学品销售、设备销售，报告期各年度主营业务收入均在3亿元左右 ，占总营收比例在97%以上，是公司业绩的主要来源。

报告期内，公司大型联合站维修维护业务为海油加拿大技术维修、长湖油田装置重启两个项目，形成收入合计金额分别为8718.60万元和1.08亿元。海油加拿大技术维修属于日常联合站维修维护业务，具有长期性，但由于该项业务毛利率过低，2022年以后公司未再参与该项业务；而长湖油田装置重启项目收入规模大但毛利率较低，且具有偶发性。

若剔除大型联合站维修维护收入后，近三年公司营业收入同样保持在3亿元左右，且2023年营收同比增长8.57%，公司不存在业绩大幅下滑风险。

但今年一季度业绩再次下滑打了公司的脸。据招股书披露，2024年1-3月科力股份营收为 6312.32万元，同比下降14.75%。

异常的是，科力股份2023年、2024年1-3月营收下滑与净利润增长并存。2023年公司归母净利润增长12.61%、2024年Q1归母净利润大涨67.28%至877.04万元。

“减收增利”是怎么回事？钛媒体APP注意到，包括公司近三年的毛利率波动（2021至2023年，公司毛利率分别为30.63%、23.84%、33.46%）的原因，科力股份均将原因归结于大型联合站维修维护业务的影响。

其表示，大型联合站维修维护项目金额较大，如长湖油田装置重启项目2022年度确认收入金额达9952.74万元，2023年未发生类似业务，导致该年收入出现下降。但大型联合站维修维护业务毛利率较低，2022年度仅为13.42%，拉低全年度综合毛利率至23.84%。

与之对应的，2023年公司未发生类似业务，虽然收入下降，但毛利率反而上升至 33.46%，因此2023年净利润较2022年变动较小，综合毛利率也恢复到30%以上的正常水平，但较2021年出现下降。此外，公司还给出了毛利率进一步下降的风险提示，称若公司不能持续提升技术创新能力、优化产品性能，或者未来油田服务行业竞争进一步加剧、原材料价格进一步上涨且未能向下游有效传递，公司毛利率存在进一步下降的风险。

另外，对于今年一季度营收下滑，公司表示，主要原因为本期化学品降凝剂销售收入较上期下降，但降凝剂毛利率较低，因此本期净利润较上期未出现大幅下降。

需要指出的是，新“国九条”出炉后前2家上会企业成电光信、太湖远大，均在上会版招股书中预测了2024年度营业收入、净利润和扣除非经常性损益后净利润等业绩数据，而科力股份招股书中未作出2024年盈利预测。

高度依赖大客户

随着油气行业市场化改革的持续推进，行业垄断和市场封闭被逐步打破，但国内石油勘探开发领域垄断性还较强，主要集中在中石油、中石化、中海油等大型央企，区域主要集中在新疆、黑龙江、辽宁、山东、河南等主要油田产区。

从客户构成来看，科力股份存在客户过度集中的风险。招股书显示，2021年—2023年，科力股份来自前五大客户的收入分别为3.22亿元、4.34亿元和3.44亿元，占当期主营业务收入的比例分别高达97.78%、98.46%和97.31%。

其中，公司第一大客户为中石油集团的下属单位，其2021年至2023年度收入分别为2.26亿元、2.7亿元、2.57亿元，占主营业务收入的比例分别为 68.68%、61.19%和 72.72%。

同期第二大客户中海油集团下属企业的主营业务收入分别为 0.88亿元、1.5亿元、0.76亿元，占比分别为 26.66%、33.95%、21.64%。

也就是说在报告期内，科力股份对中石油集团下属企业、中海油集团下属企业前两大客户的各期主营业务收入占比就已经高达90%以上。

（来源：科力股份招股书）

对此，科力股份认为这一现象符合行业特性。但即使抛开客户不稳定带来的巨大风险，科力股份在获取订单的过程中，是否存在项目不符合国有企业采购规定、相关销售是否存在商业贿赂或不正当竞争情形等也成为北交所“发难”的主要方向。

依据科力股份所述，公司主要通过招投标、商务谈判的方式获取项目（如图下）。报告期各期，科力股份通过招投标（含招标转谈判）取得的订单对应收入占营业收入的比例分别为 90.14%、92.76%及 88.49%，占比较高，是公司获取订单主要方式。

（来源：科力股份招股书）

对此，公司称，报告期内与中石油集团下属单位、中海油集团下属单位等国有客户签署的合同/协议中包含了廉洁从业条款或者签署了《廉洁从业协议书》。相关销售过程合法合规，不存在商业贿赂或不正当竞争的情形。

另外，钛媒体APP注意到，除了客户高度集中外，科力股份主要供应商中还出现了前员工的身影。

（来源：科力股份招股书）

如图，泸州昕琳瑜瑶科技有限公司（下称“泸州昕琳”）是科力股份唯一的清水剂供应商，2022年进入科力股份的前五大供应商行列，位列当期第二大供应商，2023年为第三大供应商。而2021年至2023年，科力股份清水剂采购单价均未变动。

（来源：科力股份招股书）

科力股份解释为，泸州昕琳采购的清水剂主要应用在加拿大原油脱水项目，该项目对药剂质量的要求远超正常项目其他供应商的产品经现场筛选测试不满足公司的用料需求，因此公司与泸州昕琳签订了固定价格的合同。

天眼查显示，泸州昕琳成立于2010年，目前由俞义珊、俞义媄、俞义骏分别持股93.64%、3.18%、3.18%。而“俞义珊”这个名字曾出现在科力股份股权变更历史中，2012年2月，俞义珊以公司员工的身份平价受让科力股份9万元出资额，持股比例为0.76%。2015年4月，俞义珊退出股东序列，将上述股权全部转让给科力股份实控人赵波，转让价格为24.48万元。

海外子公司盈利能力不足

此次冲击北交所上市，科力股份拟募资1.81亿元主要投向智能生产制造基地建设项目、油气田工程技术研究院建设项目。

据招股书披露，智能生产制造基地建设项目建成后拟新增1.63万吨化学助剂生产能力；5000 吨/年界面聚结再生（清洗）技术服务、250 吨/年聚结材料改性生产等。另外，招股书显示，2021年至2023年，公司油田化学品的产能利用率已降至64.62%。

（来源：科力股份招股书）

这些新增的产能如何消化？

目前科力股份销售区域以新疆地区为主，占比在50%以上，区域集中度较高。若积极发展国内其他区域，科力股份认为将面临较大挑战。

其一，随着新能源汽车的逐渐普及，传统燃油车使用量将存在下降的趋势，燃油消耗量将在一定程度上减少，可能引起原油开采量下降，进而导致油田相关服务需求量下降。

其二，与下游石油集团的服务议价能力不强整体而言，油田服务行业主要需求方集中于油田公司，此类客户处于垄断地位，油田服务公司与之进行产品、服务议价的能力相对较弱，未来在部分业务的成本大幅波动时，可能出现价格调整滞后或调整幅度较大的结果，进而对公司经营业绩造成较大不利影响。

其三，民营油田服务公司规模偏小，在国家政策大力支持、三大石油集团业务需求增长等背景下，我国国有油田服务公司在各自区域占据较大市场份额。大部分民营油田服务公司规模较小，业务种类较为单一，能够跨市场提供油田综合服务的公司数量有限，抵抗市场风险能力较弱，使得民营油服公司在与国有油服公司的竞争中处于弱势地位。

基于此，公司明确表示，“将积极发展海外市场”。

梳理来看，2021年~2023年，科力股份海外市场收入占比分别为 34.49%、43.87%、39.14%，公司认为海外市场是重要收入来源，进一步开拓境外市场是公司重要战略发展方向。

不过，钛媒体APP注意到，尽管海外市场贡献了3到4成收入，但海外两家子公司欧亚地质及加拿大科力的盈利能力却并不出彩。2022年、2023年，欧亚地质年度净利润分别为-494.39万元、447.53万元，加拿大科力年度净利润则从869.11万元下滑至279.09万元。

在北交所第二轮问询中，科力股份被要求说明境外销售区域的竞争格局及竞争地位。公司称子公司欧亚地质在哈萨克斯坦油田市场具备较强竞争优势。

但引发科力股份“产品质量风险”的也正是欧亚地质。2019年，科力股份控股子公司欧亚地质向客户销售的产品出现质量问题，含有大量有机氯，导致客户原油中的有机氯含量超标。经协商，欧亚地质承担给客户造成的经济损失，于2020年11月底前向客户支付赔偿款合计3040.73坚戈（约合人民币5023.04万元），导致公司2020年归母净利润大幅下滑超九成至不足300万元。

顺便一提，科力股份拟使用募集资金3000万元用于补充流动资金。这是由于公司还面临应收账款回收风险。报告期各期末，科力股份应收账款余额分别为1.04亿元、1.63亿元和1.45亿元，公司坦言，较大数额的应收账款对公司日常营运资金需求形成了一定压力，如果应收账款不能及时收回，将会影响公司流动资金的周转，导致公司的运营能力下降。

作者｜杨欢）