2024-08-19 23:34:28

经济观察网 记者 蔡越坤 首例国企可转债违约后迎来了“转机”。

8月19日，岭南股份（002717.SZ ）开盘一字涨停，股价收于1.02元/股，总市值仅为17亿元。消息面上，8月17日下午，岭南股份公告称，公司在8月16日接到中山市人才创新创业生态园服务有限公司（下称“中山人才服务公司”）的通知，其计划收购部分岭南转债。根据iFinD企业库相关资料，中山市人才创新创业生态园服务有限公司的控股股东为中山金融投资控股有限公司，实控人为中山市国资委。

8月14日，岭南股份公告称，截至8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.90亿元，公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。

此前，5月份，搜于特（002503.SZ）由于流动性不足无法兑付回售本息，该公司发行的“搜特退债”成为首只实质性违约的可转债。这犹如一声惊雷，打破了可转债市场持续了三十多年的“零违约”神话。

岭南转债成为首个在正股退市前违约的转债。民生证券指出，“岭南转债”违约影响将更为深远，或将重塑当下弱资质转债的市场格局及后续定价模式，关系到后续中低价转债的价格演绎逻辑。

中山市国资收购小额持有人

初步收购方案透露，此次中山人才服务公司收购的对象是，截至2024年8月14日收市的“岭南转债”持有人。

在收购额度方面，债券持有人所持有的岭南转债不高于1000张的，按照其持有的全部债券数量收购；持有债券数量超过1000张的，以1000张为限，部分收购。收购价格则是以岭南转债2024年8月9日（含当日）前连续20个交易日收盘均价上浮15%（即100.127元/张）。

据悉，中山人才服务公司本次拟收购价格为100.127元/张，低于转债到期赎回价格107元，但是明显高于岭南转债8月9日最后1个交易日的收盘价71.3720元，更明显高于8月14日岭南转债的转股价值66.4286元。

民生证券指出，此次中山市国资委下属企业溢价收购已违约的岭南转债，与岭南股份的国资背景有关。

两年前，中山市国资收购了岭南股份。岭南股份公告指出，2022年9月14日，中山火炬华盈投资有限公司（下称“华盈公司”）设立中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华盈产投”）出资3.02亿元，收购岭南股份5.02%股份，并通过签订《附条件生效股份转让协议》《股份表决权委托协议》和《附条件生效股份认购协议》，取得原实控人尹洪卫委托的岭南股份17.32%股份所对应的表决权。目前该表决权对应的股权已被全部质押或冻结。

岭南股份称，自中山火炬区国资收购岭南股份以来，为积极支持岭南股份纾困，后续累计向岭南股份提供了10亿元借款及2.24亿元融资担保。

民生证券研报指出，根据公募基金季度报告，2024年第二季度，已无公募基金持有岭南转债。因此，可以合理预期岭南转债的最终持有人结构中机构投资者占比很低，本次小额兑付的受益人主要以个人投资者为主。

交易时间等尚在商议筹划中

对于持有“岭南转债”的投资者来说，中山人才服务公司的介入可能被视为一种及时的援助。然而，岭南股份在公告中指出，本次可转债的收购的具体交易方案、交易时间等尚在商议筹划中。

对于中山人才服务公司收购“岭南转债”事项，岭南股份公告表示，本次重大事项能否按照预期顺利开展存在重大不确定性。中山人才服务公司将按照有关法律法规及规范性文件的要求，根据重大事项的进展情况及时履行信息披露义务。

此外，中山人才服务公司后续将根据收购的债券向公司主张债权权利，没有对上市公司进行重大资产重组或申请破产重整的计划。

民生证券认为，从收购方角度来看，或相当于中山市国资委下属企业按照本金承接了岭南转债对应的债权关系，并对岭南股份的债务进行展期。根据公告，新的债权人后续向公司主张债权权利，但没有对上市公司进行重大资产重组或申请破产重整的计划。这也意味着此举或更类似于新债权人（中山市国资委下属企业）倾向对岭南股份的债务进行了展期，而不是通过债转股方式成为岭南股份新股东。

华西证券研报指出，随着岭南小额兑付方案出炉，本次违约风波暂告段落。

华西证券认为，可以预见的是，本轮调整必然存在一定程度的流动性冲击，转债估值也进一步趋向极端，考虑到债市“收益荒”的核心逻辑暂无法撼动，转债中长期维度的配置价值显现，甚至短期内也可能出现流动性回补行情。但对于存在净值波动压力的机构而言，如要大幅加仓增配，不妨等待正股企稳信号。一方面，转债情绪彻底恢复最终还是取决于权益，甚至信用担忧的平息，历史回溯来看也是依靠权益行情恢复。另一方面，在预期大幅修复之前，市场也很难出现估值短期内快速拔升，导致未能及时参与的情况。