2024-09-11 22:32:22

两次递交上市申请后，美的即将在港交所上市。

美的曾于2023年8月初首次宣布将赴港交所上市，并在当年10月24日向港交所提交了申报材料。2024年4月，美的再度递表港交所。更新后的招股书中，美的业务被分成两大板块——智能家居业务和商业及工业解决方案；2021年至2023年，美的集团的收入分别为3434.61亿元、3457.09亿元及3737.10亿元。

根据美的集团的最新公告，公司将在港交所发行4.92亿股股份，发行价在52.00港元/股至54.80港元/股之间，预计于9月17日上市交易。以此计算，美的此次赴港上市，最多将募资约270亿港元，这是港股三年以来IPO的最高募资金额。

发行价“打八折”，比亚迪和TCL成基石投资者

在港股流动性陷入疲软之际，美的此时选择赴港上市，显然在发行价上做了取舍。

在美的集团发布公告的前一个交易日，美的在A股的收盘价为63.02元/股。即便以此次最高的发行价54.80港元/股计算，美的此次港股上市股价相较于A股接近于打了“八折”。或受此消息影响，美的集团A股股价应声下跌，9月9日开盘公司股价便向下跳空约3个点，截至收盘下跌3.06%，报收61.09元/股。

不过，与美的处于同一行业的其他家电公司在赴港上市时，也均采取了折价发行的方式。国泰君安研报显示，海尔智家、海信家电港股IPO时，发行价较股价分别折让17.3%、22.7%。

而从认购情况来看，美的此次港股IPO中，机构参与热情相比散户更高。美的发售的4.92亿股股份中，公开发售占比5%，国际发售占比95%。据媒体报道，根据捷利交易宝数据，美的港股招股两日的孖展倍数仅0.43倍，仍未足额。

孖展，是‌香港对‌杠杆式交易制度的称呼，也称为‌保证金交易。在香港市场上，‌银行和‌证券公司一般向投资者提供融资服务，开设了“孖展账户”的投资者可以利用提供的融资额进行杠杆投资，放大收益。孖展倍数越高，代表散户通过银行融资打新的热情越高。

对比散户，美的集团此次IPO共计引入了18家基石投资者，包括比亚迪、中远海运、TCL实业、IDG资本等，基石投资者将合计认购约12.56亿美元（约97.90亿港元）的发售股份，超过总募资额的三分之一。

在股权结构方面，IPO前，美的集团实际控制人为何享健，何享健及其家族透过美的控股及直接持有美的集团股份比例为31.32%。此次港股IPO后，如美的集团不行使超额配售权，何享健持股比例将降至29.4%。

募资之外，美的所图在出海

事实上，港股创纪录的募资金额或许不是美的此次IPO的重点，其核心目的是为海外扩张作铺垫。

在美的集团2023年度股东大会上，美的管理层明确表示，如果是为了募集资金，美的2023年分红就超过了200亿人民币，减少分红就能解决资金问题。之所以还是要去香港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

美的招股书显示，此次募集资金约20%（51.94亿港元）预期将用于全球研发投入；募集资金约35%（90.9亿港元）预期将用于智能制造体系及供应链管理升级的持续投入；募集资金约35%（90.9亿港元）将用于完善全球分销渠道和销售网络，以及提高自有品牌的海外销售；募集资金净额约10%（25.97亿港元）将用于运营资金及一般公司用途。

这意味着，270亿港元的募集资金中，有超过35%的资金与海外业务直接相关。美的董事长兼总裁方洪波此前也表示，2024年美的的经营重点是“全价值链运营提效结构性增长升级”，要在海外市场构建第二个主场、坚定自主品牌优先战略。

此前，美的已于2010年出资5748万美元，收购了埃及最大的家电企业Miraco公司32.5%的股权，成为其第二大股东。2016年，美的又先后收购了东芝家电80.1%的股权和意大利Clivet 80%的股权。

2017年，美的通过发起要约收购了全球四大工业机器人制造商之一的库卡集团部分股权。今年5月份，美的更是出资7.6亿欧元，成功将瑞士Arbonia集团旗下的气候部门购入，进一步巩固和加深其在全球暖通空调（HVAC）市场的地位。

而按照方洪波的规划，美的想要在海外构建第二个主场，除了收购之外，还需要不断提高海外营收中自主品牌的营收占比。招股书数据显示，美的OBM（自营品牌）业务收入占2021年、2022年及2023年海外智能家居收入的约为40%，同期ODM/OEM（代工贴牌）业务则占到了60%。

与之相比，海尔智家近年通过收购日本三洋的白色家电业务（现用AQUA品牌）、美国GE家电业务（GEA）、澳洲的斐雪派克、意大利的Candy，在全球不同市场已经构建起中高端家电品牌的矩阵，海外自主品牌销售额占比几乎达到了100%。

为了提高海外业务中自营品牌的收入占比，美的在今年明显也加快了海外产能的扩张和渠道建设。

2024年上半年，美的推动了4个国家制造基地的顺利投产和4个生产基地的新工厂建设，并促进国内工厂与海外工厂在制造端的协同支持。“美的海外在巴西、阿根廷、印度、埃及都有开设工厂，此次建成投产的泰国工厂的产能是其中相对较大。”美的空调泰国工厂负责人蔡耀武曾对钛媒体App表示，2024年泰国工厂的年产能预计达到300万台/套，将成为美的最大的海外工厂。

据周志文介绍，美的在东南亚的产能，目前出口占比较多，出口到欧洲、北美的产品比例达到了大约60%，剩余的产能在东南亚本地市场进行销售。未来，随着美的印尼工厂的启动，整个东南亚产能的50%会进行出口，剩下的50%则在当地销售。

根据最新的半年报数据显示，2024年上半年，美的海外业务收入910.76亿元，收入增速为13.09%，超过国内业务的收入增速。但是，与2025年实现海外销售收入突破400亿美元（约合人民币2840亿元）的目标相比，美的目前海外营收规模还存在着相当大的差距。（作者 | 饶翔宇 编辑 | 钟毅）