2024-09-20 13:39:51

水性印花胶浆行业龙头公司上市在即。

9月20日，东莞长联新材料科技股份有限公司（以下简称“长联科技”） 公布了其网上发行最终中签率为0.0208%。据了解此次长联科技发行数量为1611万股，发行价格为21.12元/股，发行市盈率17倍，中签号公布日为9月23日。

值得注意的是，作为行业龙头公司长联科技在大行业增长乏力的时候凭借公司韧性和一以贯之的创新驱动逆势增收。2024年前六个月的营收和利润双增，也让市场对长联科技有了更多想象空间。公司此次上市完成募资后，将会有力支撑公司快速发展，不断巩固其在行业中的领先地位，不断强化其对于行业发展的引领效应。

有行业人士表示，对于市场相对分散的水性印花胶浆行业来说，龙头企业的上市必将对行业发展起到推动作用，与此同时也将加速优胜劣汰，行业集中度将进一步提升。

逆势盈利彰显优质属性

过去两年，受到多种因素的影响，纺织服装行业的景气度都并不高。据Wind数据，2022年和2023年，纺织服装（长江）成份板块中的 103 家公司的总营收规模同比分别上涨了-0.66%和 0.54%，基本原地踏步，这也从一定程度上反映出整个行业的发展态势较为平淡。

水性印花胶浆行业作为纺织服装行业的上游产业，因为关联度高也受到波及，而作为行业龙头的长联科技其营收也因此产生波动，在2021年~2023年间实现营业收入分别为5.81亿元、5.38亿元和5.3 亿元。

值得注意的是，尽管营收增速受到影响，但是公司净利润却实现了逆势增长。根据公司招股书中披露的数据显示，在2021年~2023年公司实现的净利润分别为6019万元、7946万元和8251万元。

不仅如此，长联科技近三年的净利润复合增长率更是在目前A股同行业上市公司中名列前茅。

在盈利能力方面，长联科技除了净利润持续增长外，其主营业务的毛利率也一直领先行业水平。

以最近的2023年数据来看，公司的35.59%的毛利率超过同行业平均水平，其中就包括了比公司规模更大的光华股份、飞鹿股份，甚至连续三年的毛利率水平都超过行业龙头三棵树。这样快速增长的态势也一直延续到了2024年。

根据长联科技披露的公司2024年上半年审阅报告来看，公司营收为2.97亿元，比上年同期增长8.73%；净利润为4485.80万元，与上年同期相比上升1.11%；扣非净利润为4377.86万元。

不过长联科技的增长空间远不止于此。

根据Statistics统计数据，2022年的全球服装市场规模预计为1.53万亿美元，并在2027 年达到1.7万亿美元。根据中银证券研究报告，到2025年我国服装行业规模将增长至27,275 亿元。

有了下游行业的市场做支撑，水性印花胶浆的市场前景也被看好。根据沙利文统计数据，预计全球及中国水性印花胶浆销售额将在2023年到2027年期间持续增长，预计2027年全球水性印花胶浆销售额将达到162.4亿元，中国水性印花胶浆销售额将达到70.3 亿元。

正是看到了行业的增长空间，所以长联科技选择当下扩大产量。此次募资主要将上马“年产1.5万吨环保水性印花胶浆建设项目“”环保型水性印花胶浆生产基地建设项目”两个项目。

公司方面指出，随着两个项目未来投产将扩大产品的生产规模，满足下游市场快速发展需求，同时也提升智能化及自动化水平，增强市场竞争力。

创新驱动引领行业发展

推动长联科技盈利水平稳步提高的，不仅仅是公司对于上下游产业链的预判和强大的内部治理能力，这背后另一个关键其实是公司成立以来一直在坚持的创新驱动。

说到创新就不得不提到，长联科技在布局外海业务中的模式创新。在全球化的跨境电商浪潮中，以SHEIN(希音)为代表的服装快时尚跨境电商能够在短时间内交付小批量订单，满足消费者对服饰个性化、多样化和定制化的需求。其不断刷新的出货速度，甚至出现“100件货量的首单，3-5天便可交货”的常态。

而这背后印花行业也在进行着模式的创新，长联科技敏锐地捕捉到这一市场趋势，积极响应并研发推出了适合快速生产反应链需求的产品线——“小单快反”模式应运而生。并且公司围绕新的模式开发出了适合小订单生产的自动化生产设备和自动调色系统，并销售给 SHEIN 的合作工厂使用。

在业内人士看来，这种创新的生产方式不仅突破了传统制造的局限，还加强了与品牌商之间的协同合作，为公司拓展市场版图和品牌升级奠定了基础。

针对SHEIN的创新仅仅是长联科技创新驱动的一个有力注脚。

招股书披露的数据显示，公司在2021年~2023年的研发费用支出分别为2371万元、2554万元和2682万元，最近三年累计研发投入金额为7608万元。这期间，公司研发人员数量和员工占比也在逐年增加。截至2023年12月31日，公司研发人员共有101人，占员工总数的22.15%。

通过近几年不断加大的研发投入，不仅公司2021年~2023年实现销售收入的产品配方数量在不断上升，从1089个增加至1623。截至2023年12月31日，公司还获得了40项发明专利，同时多项科技创新项目曾获得相关部门奖项或认定，并参与制定2项国家标准、10项行业标准及5项团体标准，拥有多个创新平台。

强大的创新研发能力，得以让长联科技的业务触角延伸到了纺织印花领域的多个细分市场，目前已经涵盖水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶、数码涂料墨水和自动化印花设备等细分市场，形成了多元化的产品体系，和包括Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、GAP、VS（维多利亚的秘密）、SHEIN、迪士尼、以纯等多家知名品牌进行了合作。

这些创新的成果的不断反哺，也支撑长联科技牢牢占据行业第一的市场地位。根据沙利文统计数据发行人国内市场占有率从2018年的10.3%上升至2022年的11.5%,2020年和2022年均排名第一，市场占有率呈上升趋势。

叠加上述多个因素，在行业疲软期尚能实现净利润增长的长联科技，可以预见的是，随着公司上市成功及上述项目的投产，公司的销售规模及市场占有率有望进一步提升，并夯实公司在行业中的龙头地位，未来可期。