2024-09-25 20:42:27

经济观察网 李晓丹/文

经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 姚榕琰 经济仍然保持复苏势头，当前需要顶住内需不足的压力，更需要加速政策落地，并且关注实际效果。

宏观数据显示，宏观数据显示，2024年8月CPI同比与上月相比有所上升，为0.6%；PPI也有所上升，为-1.8%；制造业PMI由49.4%回落至49.1%；固定资产投资累计同比回落0.2%，值为3.4%；新增人民币贷款9000亿元，较上月增加6400亿元；M2保持在6.3%。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月发布一次。本次共有13家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：同比涨幅扩大

CPI公布值（同比）：0.6%

前值：0.5%

CPI预测值（同比）：0.7%

川财证券首席经济学家陈雳点评：8月CPI 同比上涨0.6%，涨幅较前值扩大0.1个百分点，主要受益于食品价格同比增速由平转涨。食品方面，食品价格由前值持平转为上涨2.8%，受到鲜菜价格涨幅显著扩大、鲜果价格由降转涨影响。历年季节性规律来看，8月通常进入夏季尾声、气温转凉，而今年8月气温不降反升，高温多雨天气影响鲜菜、鲜果供给，推高了鲜菜、鲜果的价格。环比来看，8 月份CPI涨幅较前值回落0.1个百分点，主要受到非食品价格由涨转降影响：国际油价波动，导致国内汽油价格下降 3.0%；暑假接近尾声、出游需求回落，导致机票、旅游价格分别下降 5.1%、0.7%。

PPI：受需求不足和大宗下行影响

PPI公布值（同比）：-1.8%

前值：-0.8%

PPI预测值（同比）：-1.5%

山西证券宏观分析师郭瑞点评：PPI主要受到市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行的影响。8月生活资料环比持平，弱于季节性的幅度不大（2016-2023年同期环比均值为0.1%），主要原因是部分下游消费品行业库存偏低以及需求仍有韧性。生产资料环比增长-1.0%，仍明显弱于季节性。其中，石油开采和加工价格环比降幅均较大，和全球经济放缓及OPEC+增产预期有关；受国内地产投资低迷、基建投资放缓影响，有色、黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅均较大；煤炭开采和洗选业价格环比下降1.2%，继5月以来首次大幅低于季节性；部分技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨2.1%，工业机器人制造价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.4%。

PMI：供需两端调整

PMI公布值（同比）：49.1%

前值：49.4%

PMI预测值（同比）：49.7%

广发证券首席经济学家郭磊点评：需求和供给端有不同程度调整，8月PMI新订单指数、生产指数分别下滑0.4、0.3个点。值得注意的是，出口订单仍比较稳定，环比上行0.2个点，显示目前主要约束还是在内需。8月新订单指数为48.9，低于前值的49.3。新出口订单为48.7，高于前值的48.5。8月生产指数为49.8，低于前值的50.1。

从PMI原材料购进价格、原材料库存两个指标来看，8月出现了价格下行和原材料去库的共振。一是7月以来海外“衰退交易”升温，全球定价大宗商品价格调整明显，引发国内原材料补库的观望，原材料库存不同于产成品库存，一般周期较短且受短期价格趋势影响明显；二是高频数据显示8月地产环比走弱，对上下游行业需求预期存在传递，8月前半月螺纹钢价格调整幅度较大。尽管8月工业品价格回落幅度较大；但从月内走势看，8月下旬工业品价格有初步的触底迹象。

固投：资金到位情况影响工程进度

固投公布值（同比）：3.4%

前值：3.6%

固投预测值（同比）：3.3%

国开证券宏观经济分析师杜征征点评：今年以来，固定资产投资增速表现不佳，一方面受投资动能放缓尤其是地产投资尚未实质性企稳影响，另一方面受价格指数走势弱于预期拖累。此外，资金到位情况不理想也影响了工程进度，根据百年建筑调研数据，其样本建筑工地资金到位率6—8月总体呈回落走势，均值分别为62.86%、62.13%、62.07%。未来，随着超长期国债、政府专项债等发行和使用进度加快，“两新”政策作用进一步强化，“两重”建设加快落地和推进，资金保障和项目支撑有望逐步改善，有利于投资保持平稳增长。

信贷：总体保持平稳

新增信贷公布值（同比）：9000亿元

前值：2600亿元

新增信贷预测值（同比）：9328.6亿元

民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬点评：8月人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元，环比多增6400亿元。8月末，人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。

8月信贷投放季节性环比改善，同比延续少增，但去年同期高基数及金融供给侧结构变化下，总体保持了平稳增长。一方面，8月政府债发行提速下基建投资或有改善，科技创新和设备更新改造等政策对制造业投资也有支撑，对信贷需求形成一定拉动，但以地产、消费为代表的内生动能仍待修复和提振，有效融资需求不足依然是制约信用扩张的主要矛盾。

另一方面，7月降息组合拳落地，政策引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，维持合理的信贷增长仍为必要，但防范资金沉淀空转、提升运行效率以及经济结构转型下信贷需求转变也是重要方向。在此背景下，信贷短期有望维持相对稳定，但难有明显回升。

M2：关注金融对实体的有效支持

M2公布值（同比）：6.3%

前值：6.3%

M2预测值（同比）：6.2%

银河证券首席经济学家章俊点评：M2增速在7月转为上行后在本月持平，M2是当下投资重要标尺，后续能否形成趋势性上行值得关注。“挤水分”之后的M2因为“更真实”将变得“更有效”，M2增速更能反映出金融对实体经济的支持力度。在信贷增速下行的背景下，M2如果持续上行可能意味着，财政净支出的扩张正在对冲私人部门信贷下行的压力。

值得关注的是，M0连续5个月回升，但M1连续5个月负值运行且持续下行。三重压力带来M1滑落：企业预期偏弱带来资金活化程度偏低，居民消费投资意愿偏弱带来资金回流企业不畅，存款利率下行带来存款流向理财。