2024-06-29 10:27:17

经济观察报 记者 蔡越坤 33家、20家、33家、45家、46家，今年前5月，沪深北三家交易所IPO（首次公开募股）终止审核企业数量逐月攀升，在6月份更是创出单月历史新高（103家）。

排队站在A股IPO的“大门”前，未及叩门，越来越多的企业正在选择撤回上市申请。

6月26日，备战科创板IPO超过四年的北京华卓精科科技股份有限公司（下称“华卓精科”）主动撤回发行上市申请。华卓精科IPO于2020年6月24日获上交所受理，2021年9月10日已问询，2021年9月17日获上市委会议通过，随后陷入了长达3年的停滞状态。

6月27日，华卓精科一位工作人员向经济观察报表示，这是公司内部整体考虑做出的决定。对于撤回的详细原因，对方称不方便详细说明。

无独有偶，“闯关”创业板将近两年的浙江科腾精工机械股份有限公司（下称“科腾精工”），6月18日选择主动撤回发行上市申请。

经济观察报致电科腾精工招股书披露联系方式，在电话的那头，一位工作人员的一句“很可惜”，透出无奈与遗憾。

作为一家应用于家用电器、汽车等行业的紧固件产品的生产制造企业，该工作人员称，科腾精工属于传统制造业类企业，这么多年的发展很稳定，一步一个脚印；科腾精工主动撤回IPO，主要受监管政策的调整与资本市场的变化影响。

经济观察报深入采访近期主动撤回IPO申请的多家企业发现，这些企业“撤单”的主要原因是受到监管政策收紧、上市门槛提高等影响。面对更加严格的市场准入标准和审核流程，这些企业选择了谨慎的观望态度，后续择机寻求上市机会。

IPO生态正在迎来变革。山东诚功（城阳）律师事务所孙玉鑫表示，长期来看，严格的监管政策将产生积极的影响。首先，IPO入口端从严，提升了新股的质量，同时减少了滥发新股对市场的“吸血”效应，有利于维持目前市场情况的稳定；其次，随着前期风险的出清，资金将降低对“垃圾股”的关注程度，投向具有成长价值的核心资产，从而树立健康的投资观念。

批量撤回，选择观望

根据经济观察报统计，截至6月27日，沪深北三大交易所今年IPO终止审核的企业为280家，远超2023年上半年的 122家，同比增加超过120%，创出历史新高。

万联证券投资顾问屈放接受经济观察报采访时表示，新“国九条”（即《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）等多项规则的出台，进一步加强了企业IPO申报流程审核，加大了现场调查的比例，淘汰了不符合申报条件的企业。同时，在新的上市标准之下，很多拟上市公司不具备相关的财务及市值规定，选择转板北交所或暂停上市。

6月13日，安永大中华区在2024年上半年《中国内地和香港IPO市场》报告中指出，A股严把准入关口，IPO发行进一步收紧。

安永披露，2024年上半年，A股市场预计共有44家公司首发上市，筹资329亿元人民币，IPO数量及筹资额同比分别下降75%及84%。

安永表示，资本市场监管政策持续加码，企业上市门槛提高，A股IPO排队企业数量自2023年底的767家，下降至2024年6月10日的526家。同时，A股IPO终止数量不断攀升，其中主动撤回企业占比高达97%。另一方面，IPO首次申请企业数量锐减，截至6月10日，仅有2家企业首次申报IPO。

此外，德勤中国资本市场服务部近日发布的中国内地及香港新股市场2024年中期回顾报告指出，2024年上半年，预计中国内地有44只新股上市，融资325亿元人民币。2023年上半年，中国内地有173只新股上市融资2087亿元人民币。这代表新股数量下跌75%，融资金额减少84%。与2023年上半年相比，内地市场板块的新股数量与融资金额均减少。

经济观察报调查发现，在经历监管机构的连续多轮严格问询后，较多拟上市企业选择主动撤回IPO申请。这些企业目前正保持观望态度。

6月11日，因浙江泛源科技股份有限公司、保荐人撤回发行上市申请，深交所决定终止对泛源科技首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。

回溯泛源科技IPO的进程，2022年9月，其创业板IPO申请获深交所受理，先后经历深交所三轮审核问询。

6月19日，泛源科技一位工作人员称，监管机构对拟IPO企业的要求日益严格，该公司撤回IPO申请是综合考虑了当下资本市场的整体变化后做出的决定。

该工作人员称，暂时先观望一下再做决定。公司的业绩不是特别高，等后续业绩上一个台阶后再做决定。

值得注意的是，不少企业甚至在已经过会后，仍然选择了撤回IPO的申请。

比如，被冠以“中国第一MEMS传感器企业”的歌尔微已于2022年11月IPO过会。5月27日，据深交所披露，因歌尔微撤回发行上市申请，深交所决定终止其发行上市审核。

对于终止上市原因，歌尔微的母公司歌尔股份（002241.SZ）表示，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止分拆歌尔微至创业板上市并撤回相关上市申请文件。

德勤中国资本市场服务部上市业务主管合伙人纪文和表示，“A股市场新股整体发行速度放慢应该为暂时性的。我们期待投资者将可选择更多高素质的上市申请人和发行人，并带来更理想的投资回报，为经济带来更丰盛的贡献。2024年上半年上海证券交易所保持在全球新股市场排行榜的第五位，我们期望内地两大证券交易所很快能够如同过去数年般再次在全球新股市场排名中振翅高飞。”

门槛提高，“申报即担责”

经济观察报多方采访发现，IPO终止审查家数大幅增加背后，一方面与上市准入门槛提高相关，另一方面与“申报即担责”等严监管政策息息相关。

3月15日，证监会发布实施《首发企业现场检查规定》。证监会表示，将大幅提高现场检查比例、扩大覆盖面，对现场检查中发现的欺诈发行、财务造假线索，一经查实严惩不贷，以雷霆手段践行以投资者为本的监管理念，压紧压实各方责任，切实提升发行上市监管效能，从源头上提高上市公司质量。

4月30日，沪深北三大交易所分别发布股票上市规则系列新规，主板、创业板修订申报财务指标要求，上市门槛提高。

其中，主板上市指标修改为：最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元（原条件为不低于1.5亿元），最近一年净利润不低于1亿元（原条件为不低于6000万元），最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元（原条件为不低于1亿元）或营业收入累计不低于15亿元（原条件为不低于10亿元）。创业板上市指标修改为：最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元（原条件为不低于5000万元），且最近一年净利润不低于6000万元（新增）。

孙玉鑫律师表示，从主观层面来看，首先，当前A股市场的指数和个股整体的估值水平较前期已经有了明显的回落，这就造成在当前IPO对于公司的市值来说是不经济的。很多公司的大股东可能在主观能动性上意愿不足。其次，部分IPO企业可能遭遇自身财务指标的巨幅变动，从而影响企业在发行定价过程中的一个重要因素——可持续盈利性，因此出现撤回申报的情形。同时，随着新“国九条”等政策的陆续加码，部分企业受到政策调整，可能会影响其可持续发展性，因此对于是否继续申报、如何对主业进行调整，需要进行重新考量，也会造成企业撤回申报等结果。

6月11日，上交所对上海思尔芯技术股份有限公司（下称“思尔芯”）及相关责任人发布纪律处分决定。上交所称，经查，思尔芯在公告的证券发行文件中编造重大虚假内容，其招股说明书涉及财务数据存在虚假记载。上交所决定对思尔芯予以5年内不接受发行人提交的发行上市申请文件的纪律处分。

据悉，对IPO发行人予以5年内不接受申请文件的纪律处分是注册制以来交易所首单。

鹏盛会计师事务所认为，“申报即担责”，IPO再也不是一撤保平安。这一原则的推行，能够有效地降低投资者的风险，增强市场的稳定性和公信力。同时，也能够促进企业的合规经营和长期发展。只有通过各方的协同努力，才能够建立起一个健康、稳定、透明的资本市场，为我国经济的持续发展提供坚实支撑。

屈放认为，在IPO审核过程中，监管部门起到持续监督的作用和资本市场看门人的角色。即使企业撤回申请，如果在审核过程中发现存在较大的问题，监管部门也会继续跟进处罚，处罚对象包括拟上市公司，公司高管，保荐机构等。监管的雷霆出击肯定会震慑相关公司和保荐机构，督促其合法合规展业，也是对投资者根本性保护。

“大浪淘沙”，生态变革

上述科腾精工的工作人员表示，当下，监管对于拟IPO企业提出了更高的要求。该公司将继续努力，脚踏实地地做好实业。

一位“撤单”企业的人士表示，根据境内外资本市场的情况，其所在的公司决定暂缓IPO进程，向深交所递交了IPO撤回的申请，预计将于2024年底或2025年上半年重启递交申请材料。

从长期来看，IPO的生态正在迎来变革。

一位头部券商保荐代理人表示，上半年，该人士在做的一个创业板项目选择了主动撤回IPO的申请。尽管准备了两年多时间，但是因为监管政策变严格，上市门槛提高后，企业需要继续完善上市新规的财务指标要求。项目撤回后，企业只能再等一两年时间再尝试重启IPO。

该保荐代理人称，其以前承做IPO类项目，企业在上市后才付保荐及承销费。如今，券商前期也会要求拟IPO企业付少量的费用，维持日常的人员成本等。“尽管当下头部券商投行部的工作人员个人业绩表现不佳，但在公司统一绩效考核下，还有“大锅饭”可以吃。但是如果按照项目团队或者个人绩效考核标准要求，项目团队如果没有收益，个人也几乎没有绩效奖金了。”该保荐代理人称。

安永北京主管合伙人杨淑娟表示，IPO门槛的提高，有助于筛选出更具竞争力和成长潜力的企业进入市场。伴随着国务院印发新“国九条”，相信A股市场将以强监管、防风险、促高质量发展为主线，IPO生态将迎来变革。

在从严监管高定价的背景下，2024年上半年，A股市场的首发市盈率同比下降，仅有1家企业IPO首日破发，IPO首日回报同比大幅上升。

杨淑娟表示，新“国九条”提出加大发行承销监管力度，强化新股发行询价、定价、配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象。下半年资本市场“1+N”政策体系正在积极建设，在取得一定的成果后，IPO活动有望逐步恢复，但短期仍将保持一定的收紧状态。

安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康认为，新“国九条”的执行情况将成为关键。另外，其预计对优质科技型企业的支持力度不减，并更强调精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将更先开启上市程序。拥有核心技术的硬科技企业仍会是下半年IPO的主力。

屈放认为，大量企业撤回会增强投资者对于资本市场的信心，通过监管部门坚决扮演资本市场看门人的角色，淘汰不符合条件的企业，未来上市的企业必然受到市场关注。从近期新股上市后表现亮眼就可以看到投资者的信心。IPO市场的规范会更好地促进资本市场的发展，强化投资者信心，优化上市公司质量。