2024-07-05 23:50:13

财联社7月3日讯（记者 夏淑媛） 2024年已经步入下半程，但是利率中枢持续下行、A股走势震荡、人民币汇率波动等市场挑战并未发生实质性改变。

对于坐拥30万亿资产规模的保险资金而言，一边是上半年资产荒下长钱长投遇困、收益承压；另一边是作为市场稀缺的长期资金、高能资本，险资又被社会寄望发挥“耐心资本”优势。

站在当前的时点，险资2024年下半程如何把握经济大趋势、发展大机遇和未来的领头羊？财联社记者采访多位保险资管人士梳理发现，资产负债匹配已然成为行业高质量发展共识。在大类资产配置上，业内预计固收类资产重要性将近一步提升，长期国债或将在拉长资产久期、稳定投资收益率等方面将发挥稳定锚的作用，权益投资高股息策略有望在下半年延续。

下半年资产荒有望缓解，固收类配置将以长债为锚

今年前5月，保险业原保费收入2.95万亿元，按可比口径同比增长4.6%。截至5月末，保险业资产总额33.11万亿元，同比增长15.55%。

在行业保费规模稳步增长对险资投资形成支撑的同时，也给上半年资产荒态势下险企资产负债匹配带来挑战。

某保险资管人士对财联社记者表示：“在去杠杆严监管政策下，信用债供给减弱，地产业、城投债、低风险信托资金池产品风险暴露，给新增保险资金配置带来压力。”

尤其近两年，增额终身寿险成为不少人身险公司的主要业务来源，更加大了机构资产负债久期匹配的难度。业内人士表示：“由于增额终身寿险锁定长期收益，但市场长久期资产供给相对有限。此外，在资本市场波动下，资产端承担较大风险，与负债端的低风险特征形成错配”。

值得注意的是，在利率不断回落的背景下，部分保险公司已于6月底停售3%的增额终身寿险，取而代之的是2.75%预定利率的新品。

在某人身险公司战略投资部投资总监看来，监管窗口指导保险公司压降负债端收益率，将使保险配置债券仍然有息差空间。

值得一提的是，今年我国将发行1万亿元的超长期特别国债。随着超长期特别国债的逐步发行，下半年保险新增资产与到期资产再配置的压力有望得到缓解。上述人士预计：“随着长端利率底部企稳，长期国债将在拉长资产久期、稳定投资收益率等方面将发挥稳定锚的作用”。

此外，4月上旬监管向银行下发文件叫停“手工补息”，可供保险配置的高息存款渠道减少，也将提升保险增配债券的意愿。

据财联社记者观察，与2023年相比，2024年一季度保险新增资金投资结构，银行存款的占比由-4.2%大幅增加至15.7%，而债券投资的占比则由88.2%快速下降至64.5%。

“这表明，2024年一季度，保险有大量资金淤积在存款中，没有得到有效配置。若将这部分存款全部转为债券投资，则尚有接近2000亿元的缺口。随着监管叫停手工补息后，这部分欠配资金将更多流向债券类资产”业内人士介绍。

在信达证券非银金融行业首席分析师王舫朝看来，固收类资产对于整个投资组合资产负债匹配和收益的重要性进一步提升，保险机构配置债券的原则将在严控风险的基础上，获取稳定的票息收入、杠杆息差为主，同时满足资产负债匹配的原则，负债端保费收入资金量较大且稳定、期限较长。因此，债券投资以配置盘为主，交易盘为辅，交易整体呈现净买入、持有至到期为主。

引导险资入市举措有望加码，权益投资高股息策略将延续

2024年上半年，高股息红利资产策略成为险资重要的权益投资方向，在业内看来，下半年红利资产的配置价值依旧值得关注，引导险资入市的相关举措有望加码。

具体来看，今年3月，首批10只中证A50ETF上市，保险资金是其中重要的参与方，在年内险资的6次举牌中，被举牌方均具有高ROE、高分红、高股息等特点。

展望下半年，中华保险研究所首席保险研究员邱剑表示，随着全球宏观基本面新格局的重塑，改革政策自上而下不断深化，市场新价值亦在酝酿中蓄势，A股下半年结构性机会有望增加。

具体来看，新“国九条”定调支持险资作为中长期资金入市，险资权益投资环境有望优化。2024年4月12日，证监会主席吴清表示新“国九条”将着力推动中长期资金入市，并将会着眼营造引得进、留得住、发展得好的政策环境，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市，分类作出部署。

邱剑表示，在“新国九条”定调之下，后续支持构建“长钱长投”的有关政策有望逐步出台。

此外，新会计准则下，险企投资高股息股票且分类为 FVOCI有望持续获得股息收入，并有助于平滑股价波动对当期净利润的冲击。

据悉，截至2023年末，上市险企投资中交易性金融资产（FVTPL）平均占比为26%，其他债权投资（债权FVOCI）平均占比为36.1%，其他权益工具投资（权益FVOCI）的平均占比仅为2.9%。

“可见 FVOCI资产中股票等权益投资占比仍低，高股息股票配置并分类为OCI 的空间仍较大”某保险资管首席风险管理执行官对财联社记者表示。

中国太保首席投资官苏罡表示，对保险机构的投资者来说，就是要通过锚定人工智能、生物医药、集成电路、新一代信息技术、新能源等国家战略导向的科技产业，在一级市场要投早投小投硬科技，在二级市场要继续支持高科技成长企业，通过险资的长期优势来促进科技成果转化，伴随科技企业的成长，最终实现保险资金的长期价值增值。

在百年保险资管董事长杨峻看来，险资大类配置难的不是理论，也不是方法。真正难在坚持。在中小保险公司普遍面临利差损的今天，如何保持耐心、保持克制，坚持践行资产配置的理念，才是解题的关键。

在他看来，保险资金应发挥长期属性，积极布局周期底部的重大估值修复机会，坚持长期逆势投资，围绕金融五篇大文章，深入产业、赛道和公司的研究，挖掘国家新质生产力发展战略中的产业投资机会，布局长期成长的优质标的。

（财联社记者 夏淑媛）