2024-07-13 11:49:41

经济观察报 记者 牛钰 在投行业务普遍承压和自营投资业务受市场波动的影响下，多家券商预告上半年净利润大幅下滑，甚至出现由盈转亏。

截至7月11日，已有14家A股上市券商披露了半年业绩预告。除红塔证券（601236.SH）、东兴证券（601198.SH）、首创证券（601136.SH）、锦龙股份（000712.SZ）预计上半年归母净利润同比增幅超五成外，其余10家券商的业绩均出现大幅下滑。

具体来看，国盛金控（002670.SZ）预计上半年归母净利润同比下降48.51%至63.65%，其余9家券商上半年归母净利润降幅均超六成。其中，天风证券（601162.SH）净利润下滑明显，预计2024年上半年归母净利润亏损3.38亿元至亏损2.70亿元，与上年同期相比由盈转亏。

从目前已披露业绩预告的首批券商的业绩来看，“惨淡”程度接近2022年。

2022年，受美联储加息缩表、俄乌冲突等诸多超预期因素影响，全球遭遇股债双杀，对券商资金类的自营业务带来明显冲击。在经纪、投行业务略微缩表时，券商2022年的自营业务收入“腰斩”，致使证券行业盈利大幅下滑。

2023年，在经纪、投行、资管这三大轻资产业务承压之时，自营业务成了证券行业业绩增长的主要驱动力，助力券商营收止跌回升。

但从今年上半年来看，券商经纪、投行业务的压力未减少，自营业务又像2022年一般出现普遍性亏损。北京大学经济学院金融系教授吕随启对经济观察报称，券商上半年业绩承压情况在意料之中。企业盈利能力下降、融资约束收紧、资产负债表恶化必然伴随投资业务亏损，并且能够达到证券市场门槛的企业数量减少，致使投行业务萎缩。为了应对日益严峻的形势和风险，证券公司必须采取计提措施，因此上半年行业整体遭遇了惨淡的局面。

开源证券非银团队称，今年二季度券商的手续费收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素。此外，通过降低成本和提高效率，管理费用同比下降，对净利润产生了正向拉动作用。

开源证券非银金融团队预计，上市券商2024年上半年归母净利润为588亿元，同比将下滑27%。

业绩分化

在已披露业绩预告的上市券商中，海通证券预计归母净利润为9.19亿元至11.67亿元，其余券商实现的归母净利润均小于10亿元。

具体来看，东兴证券预计实现归母净利润5.3亿元到6.3亿元，同比增51.47%到80.05%；首创证券预计实现归母净利润4.55亿元到4.95亿元，同比增65.44%到79.98%；红塔证券预计实现归母净利润4.49亿元，同比增52.27%。

对于业绩增长的原因，东兴证券和红塔证券均在公告中称主要原因是“公司投资业绩大幅增长”。首创证券则表示，报告期内资产管理业务和固定收益投资交易业务收入同比增幅较大。

有人欢喜亦有人忧，更多披露业绩的中小券商预计归母净利润下滑。下滑幅度超过八成的有4家，分别是天风证券、国联证券（601456.SH）、华西证券（002926.SZ）和华创云信（600155.SH）。

其中，天风证券预计，今年上半年实现归母净利润亏损3.38亿元到亏损2.7亿元，同比由盈转亏，比去年同期大幅下滑148.91%至162.23%；国联证券预计，今年上半年实现归母净利润0.83亿元，同比下滑86.24%；华西证券预计，今年上半年实现归母净利0.35亿元到0.45亿元，同比下降91.42%至93.33%；华创云信预计，今年上半年实现归母净利0.35亿元到0.50亿元，同比下降88.87%至84.10%。

对于亏损的原因，天风证券及华创云信均表示受权益类市场波动等影响，公司报告期内公允价值变动收益及投资收益相比去年同期减少。国联证券在公告中称，受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑。华西证券称，上半年公司经纪及财富管理业务收入下滑；投资业务波动较大，相应收入下降较多；存量金融资产当期计提减值损失同比增加。

此外，有两家券商出现亏损，分别是天风证券和锦龙股份。锦龙股份主要通过控股中山证券和东莞证券开展证券业务，锦龙股份表示，报告期内控股子公司中山证券有限责任公司自营业务收入同比实现大幅增长，净利润实现扭亏为盈，受此影响，本公司营业收入同比大幅增长，净利润亏损额较去年同期有所收窄。

值得一提的是，锦龙股份正在清仓旗下券商股权，6月5日，锦龙股份公告称，将通过上海联合产权交易所公开挂牌的方式转让所持有的中山证券全部12.06亿股股权（占中山证券总股本的67.78%）。此前，锦龙股份已将持有的东莞证券股权摆上货架，意图通过出售上述股权回笼现金流，改善财务状况。

截至发稿时，上述股权出售事项还未落定。除锦龙股份外，多家中小券商的股权流动亦在运转中。比如国联证券6月公告称正在筹划通过发行A股股份的方式购买民生证券 100%股份并募集配套资金；华创证券收购太平洋证券也尚待监管批准。

投资业务承压

在IPO（首次公开发行）市场逆周期调节的背景下，投行业务下滑已是拖累券商业绩的重要因素。在业绩预告中，海通证券、中泰证券（600918.SH）、东北证券（000686.SZ）和国海证券（000750.SZ）均提及了投行业务的影响。

根据东方财富Choice统计，43家上市券商一季度报告中，有33家上市券商一季度手续费净收入下滑，其中11家券商的下降幅度超过50%。在投行业务承压已是行业常态的情况下，今年上半年的亏损原因尤其指向投资业务。

从已披露券商的业绩来看，各家券商投资业务的表现对业绩造成直接影响。

上述红塔证券、东兴证券靠“证券投资”实现业绩逆势上升，但海通证券、国联证券、太平洋证券、天风证券、华创云信、东北证券、华西证券、中泰证券却被投资业务拖累了净利润。

一位券商自营业务资深人士对经济观察报称，上证指数上半年下跌幅度不算很大，除非在最低点砍仓止损操作，而今年上半年的债券市场是绝对的大牛市。所以券商证券投资的亏损可能出现在最低点“砍仓”止损操作或者在债券方面“踩雷”。此外，还可能存在投资策略单一所带来的风险等。

今年一季度，上市券商投资业务出现亏损的信号已经显现，因此有券商在二季度进行了调整，一定程度上扭转了一季度的亏损。

比如，国联证券今年一季度报告显示，实现归属于上市公司股东的净利润为-2.19亿元，同比下滑205.50%。从最新的半年度业绩预告来看，虽然国联证券的净利润同比大幅下滑超八成，但相较于一季度亏损的幅度，已然扭亏转盈。

方正证券分析师许旖珊在7月9日的研报中称，二季度权益市场表现略好于去年同期，债市行情驱动下二季度投资收益实现正增长。券商投资业务持续推进非方向化转型、提升固收配置比重，预计上市券商2024年上半年总投资收入同比下降11%（主要为去年高基数影响），其中二季度单季同比+12%；考虑到下半年基数更低，投资业务增速有望持续修复。

计提减值频频

除投资业务外，对信用业务的计提减值也是直接影响券商业绩的因素。国海证券、华西证券、国盛金控、华创云信、海通证券均在业绩预告中提及计提减值影响。

信用减值，即券商开展的包括融资融券、股票质押等在内的信用业务发生风险而带来的减值。

7月9日晚间，海通证券及国海证券披露了关于计提减值资产的公告，其中信用减值计提数额较大，直接影响了这两家券商期内的净利润表现。

国海证券在7月9日的公告中披露，4月至6月拟计提减值1.46亿元，将直接减少本期利润总额，影响本期净利润1.09亿元。其中，“买入返售金融资产”计提资产减值准备合计1.30亿元。根据公告，上述买入返售金融资产减值涉及股票质押式回购交易业务，发生在2016年及2018年，原因为相关融资人未按照业务协议约定履行购回或补充质押义务，构成违约。

海通证券公告称，4月至6月合计计提资产减值损失人民币6.25亿元，其中计提信用减值损失人民币6.07亿元。信用减值损失包括长期应收款1.83亿元、其它贷款和应收款项1.53亿元，融出资金0.98亿元，营收融资租赁款0.67亿元，买入返售金融资产0.59亿元。

据此前公告披露，海通证券于1月至3月计提信用减值损失人民币2.61亿元。叠加二季度计提减值规模来看，今年上半年，海通证券信用减值计提共8.86亿元。而其在2023年年报中的合并报表中“信用减值”损失为31.88亿元，同比增长91.44%。

海通证券在2023年年报中对信用风险解释为，因融资人、交易对手方或债务发行人无法履行其约定的财务义务或信用资质发生不利变化而可能对本集团经营造成损失的风险。

上述券商自营业务资深人士对经济观察报表示，当交易对手无法按合同履行义务时，可能会导致交易对象遭受严重的财务损失。比如海通证券关于长期应收款应该也是因为对手方发生违约。

7月10日，有投资者在深交所互动易平台向国海证券提问：贵司连续几年都有计提资产减值准备，请问是否存在较大财务风险？

对此，国海证券回复称：公司经营正常，严格按照《企业会计准则》的规定进行会计处理，真实准确地反映公司财务状况和经营成果。如相关事项触及信息披露标准，公司将严格按照深圳证券交易所的规定履行信息披露义务。

对于上半年预计计提减值的规模以及风险是否释放完毕，经济观察报向海通证券及国海证券发送了采访函，截至发稿时并未收到回应。