2024-08-30 15:52:22

（图源：杉杉股份）

行业下行周期，最能检验企业发展韧性，而龙头往往能够通过调整经营策略平滑波动。作为锂电负极和偏光片双料龙头的杉杉股份（600884.SH），季度业绩环比改善，以实绩验证龙头穿越周期的能力。

8月30日，杉杉股份发布中报，今年上半年实现营业收入88.2亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1757.45万元。对比去年同期，杉杉股份盈利能力尚未完全恢复，但业绩改善提升明显。去年四季度以来，公司净利润连续三个季度环比增长，尤其今年Q2达到9085.64万元，环比增速223.98%，反映出公司业绩在短期承压后正逐步回归正常水平。

未来，随着市场需求的进一步释放，公司产能结构的优化以及降本增效策略的持续推进，公司业绩有望进一步修复，蓄力长远发展。

Q2净利环比大增223.98%

近两年，随着外部政策环境剧变，叠加高速增长期时的产业扩张，锂电行业进入调整周期，全产业链价格下跌，负极材料也不例外。

同样的调整出现在偏光片行业。近年来，全球经济增速放缓，消费电子市场整体呈现疲软态势，导致偏光片行业需求增长趋缓、价格下降。

受大环境影响，以负极材料和偏光片为主业的杉杉股份业绩承压，今年上半年业绩有所下滑。

好消息是，调整中的行业有改善迹象。

先来看负极材料业务。鑫椤资讯数据显示，2024年上半年全球锂电负极材料产量为96.7万吨，同比增长29%。而据Mysteel调研，今年5月全国负极材料样本供应商原料及半成品库存为13.21万吨，环比下跌17.33%。出货量为14.16万吨，环比上涨12.92%。3月开始负极材料出货陆续有所好转，4月下游订单突增，整个二季度处于出货增长状态，负极市场整体恢复速度尚可。

行业好转，龙头杉杉股份的销量增速持续保持领先。上半年，公司负极材料销量同比增长超过50%，Q2公司订单饱满，销量环比大幅提升，净利润亦环比改善。总体上，公司锂电池材料分部贡献营业收入34.53亿元，毛利率达16.04%。

值得一提的是，报告期内，公司持续强化与全球头部电池企业合作的深度和广度，并对主要头部客户的销量实现显著增长，公司负极材料市占率进一步提升。根据鑫椤资讯数据，2024年上半年，公司负极材料人造石墨产量占比蝉联行业第一。

再来看偏光片业务。根据WitsView数据，上半年全球大尺寸LCD面板（包括LCD电视/显示器/笔记本电脑/大尺寸平板电脑面板）出货面积同比增长7%。其中显示器面板增速12%，笔记本电脑面板增速10%。

杉杉在中报中也提到，上半年，受国内618大促和年中举行的国际体育赛事的需求拉动，品牌厂备货需求有所增加，叠加电视面板大尺寸化发展趋势明显，带动显示面板出货面积同比增长。

行业回暖，作为龙头的杉杉自然不遑多让。上半年，杉杉股份通过稳定的生产供应、丰富的产品体系、良好的客户关系等积极举措，实现了偏光片销量稳定增长，全球市占率进一步提升。

体现在业绩上，上半年，公司偏光片分部实现营业收入53.36亿元，毛利率达13.25%。

根据CINNO Research数据显示，今年上半年，杉杉在大尺寸（包括TFT-LCD 电视/显示器/笔记本电脑）偏光片的出货面积份额为34%，持续保持全球第一。

两大行业边际均出现改善，作为龙头的杉杉自然率先受益。数据显示，公司2023 Q4、2024 Q1、2024Q2净利润分别为-4.37亿元、-7328.18万元、9085.64万元，季度净利润正逐季恢复。尤其Q2，高增长势头强劲，环比大增223.98%。

蓄力长远发展

商业社会瞬息万变，无论是上游原材料价格波动，还是政策转变，抑或市场供需变化，都可能对一个行业、一个企业持续产生深远影响。身处其中的企业能做的，唯有洞察市场、夯实研发、迭代产品或服务，一来可增加抗风险能力，二来可穿越周期，蓄力长远发展。“负极材料+偏光片”双料龙头业绩环比改善并持续稳固地位的秘诀亦在于此。

杉杉股份历来重视产品的研发创新，仅今年上半年，研发投入就达到5.26亿元，同比增长41.64%。

作为国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产企业，杉杉股份负极材料业务在高精尖产品研发、石墨化技术、原料开发及评价技术等方面处于行业领先地位。特别是高精尖产品方面，公司自主开发的高能量密度兼顾快充、硅基负极、硬碳等产品技术位居行业前列。

在新品研发方面，公司始终保持着领先的产品迭代速度。比如：公司消费类快充产品已实现5C产品的批量出货及6C产品的吨级供货；动力类快充产品已实现4C、5C产品的规模化供应，且6C产品已完成客户定型，正在进行批次稳定性验证，实现了快充产品体系的代际领先；硅基负极产品不断实现技术突破，并获得海内外客户认可，实现批量供应；硅氧产品已批量供应海外头部客户，并实现装车，同时攻克了二代硅氧低温循环难题，相关产品已导入海外头部电动工具企业；硅碳产品不断迭代，新一代硅碳产品在头部客户测试中保持领先，相关核心技术已获得美国、日本的专利授权。

偏光片业务方面，公司自主研发的OLED TV用偏光片已成功实现多型号产品的量产出货；OLED手机和OLED显示器用偏光片已实现量产出货，并持续推动多客户认证；公司车载偏光片正在积极推进内部测试，将尽快送样。此外，公司拟收购 LG 化学旗下的OLED偏光片、车载偏光片等业务，加快提升高端偏光片市场份额，目前收购事项正在稳步推进中。

截至2024年6月30日，公司在韩国、中国、日本、美国等全球多个国家已申请1000余项LCD偏光片相关专利，其中已授权专利1172项（含境外专利912项），包括发明专利1081项，实用新型专利83项，外观专利8项。

行业静待触底反弹，马太效应明显，产能仍是竞争关键。目前，杉杉股份已完成国内70万吨及芬兰年产10万吨锂离子电池负极材料布局，形成了领先的产能规模和较为完善的产能布局优势。同时，公司在南京、广州、张家港地区已建设10条全球领先的偏光片产线，产能规模全球领先。半年报显示，公司位于宁波的4万吨一体化硅基负极产能基地，一期产能正在建设中，预计今年年底投试产。

可以预见，随着行业景气度回升，杉杉股份在新品和技术创新方面的优势将进一步放大，加上优势产能的逐步释放，杉杉股份将加速兑现业绩弹性，进一步强化行业龙头地位和竞争优势。